财加网站CEO余景舒 

搜狐互联网金融报道 搜狐互联网金融报道 随着“互联网+”概念不断深入，以及互联网创业热潮的到来，互联网金融在产业、传统金融业务等多元化发展方面成果显著。6月7日，由互联网金融千人会(IF1000)主办的“第三届中国移动金融大会”在北京国家会议中心召开，搜狐互联网金融频道对此次会议进行全程报道。

财加网站CEO余景舒表示，从商业模式角度上来讲，其实投资人更关注两种商业模式。第一，具有规模性的企业。第二，是在风控和技术手段上面具有不可替代性的企业。

以下是文字发言实录：

余景舒：各位领导、各位嘉宾、各位在场朋友们包括媒体朋友大家好，十分荣幸受千人会邀请参与到峰会当中。互联网金融发展到现在只有短短几年时间，在过去短短几年时间里面，互联网金融对整个行业的发展变革都起到巨大推动作用。

我们在过去半年里面行业内最热门的话题是什么?其实就是互联网金融企业上市这个话题。这是现在最热门的一个话题。已经有多家的上市公司以收购互联网金融企业形式将他们代入资本市场。财加网未来在两个月在香港上市。

财加网在未来两个月将会很快在香港资本市场上市，我们相信陆陆续续会有越来越多企业以不同的形式，包括IPO登陆境内和境外资本市场。

我介绍一下本人经历，我自己加入互联网金融企业之前就职于香港一家私募基金，既当过买方也当过卖方，既当过投资人也当过互联网金融企业管理者，在我们上市过程中，既可以看到投资人的出发点也可以看到今天互联网金融企业所有者及管理者他们的很多想法和体会，在这个过程当中，我们是有很多的经验，今天希望能和在座的朋友们一起做一个分享。

从投资人角度上来讲，投资人基本上关心两点。第一，行业的前景。第二，商业模式。

从行业前景角度上来讲，今天中国和美国的互联网金融行业其实是有所不同，今天美国互联网金融企业更多其实关注的是资产端，今天已经成功在美国上市的一家公司，通过互联网的技术去获取了很多传统的商业银行无法获取的用户，同时利用很多技术来削减很多传统商业银行无法削减的固定成本。在地广人稀的美国，通过它的技术使投资人今天以最合理的资金将这些资金带给了相应的借款人，他们更注重借款端的人群。

中国的互联网金融行业更注重其实是理财端，中国的互联网金融行业，今天 做到的是发掘出了中国13亿手中闲散资金的力量，中国13亿人对于个人资本增值需求的一个向往，这个是中国互联网金融行业从行业的角度上和美国互联网金融行业最不一样的地方。

但从商业模式角度上来讲，其实投资人更关注两种商业模式。第一，具有规模性的企业。第二，是在风控和技术手段上面具有不可替代性的企业。

具有规模性的企业有两种，第一种基本上做到了像QQ等类似的公司，腾讯之类的公司，它今天其实做到了基于它自己本身海量的用户数据，今天去做互联网金融，在这个方向上面做到规模性。

而另外一种企业是针对某一个特定行业或者特定人群乃至一个特定的场景之下的金融需求去对其进行深挖细作，这个形成第二种规模性的方法。还有一种方法，任何一种企业它的风控和技术在行业里面具有竞争优势，同时具有不可替代性的行业，也是投资人今天所喜欢的商业模式。

今天当我们关注完投资人问题，最后还是要回归到企业本身。作为企业所有者和管理人来说，企业的所有者和管理人在上市的过程当中是需要面对一系列的判断和选择，而这些判断和选择，第一点所重要的就是在哪儿上市的问题。

今天在哪儿上市，其实看起来是简单的问题，对于企业来说是一个长远战略选择。财加今天选择的是在香港资本市场上市，结合了很多因素去做综合判断的。基本上我们一般是有四个因素去判断，第一个因素就是盈利与否。今天其实大家都知道，互联网金融行业里面的企业在初期是无法实现大规模的盈利，而且盈利也并不作为是所有企业最重要的出发点，但今天在境内资本市场除非新三板，对主板都是有盈利要求，这个问题不只是中国互联网金融企业会遇到，中国大规模移动互联网企业，像滴滴打车企业也会遇到相应的问题。

我们登陆境外资本市场，像唯品会之类的企业，大家更多关注的是它的用户流量以及前景，而盈利与否今天就不是它最重要的考虑因素了。

第二个问题，今天估值。今天对于盈利不多或者基本没有盈利的互联网金融企业来说，境内资本市场和境外资本市场它的估值体系也是不一样的。瑞银总经理曾经说过，今天在境外资本市场对于互联网金融企业的估值除了会要考虑这家企业用户和流量外，他们更多关注这个企业年度交易额。他们有一个最简单的估值模型基本上这个企业年度交易额，场下企业做了几轮融资即将上市，大家可以根据这个估值模型做出一个判断，如果今天是在新三板上市，那也会有所不同，新三板估值模型在TMT平均市盈率大概在90倍，最高的企业达到300倍。

决定在哪儿上市其中很重要的因素，公司在之前是否有境外投资者，如果公司有境外投资者的话，那就意味着公司一般它的上市模型是目标境外VIE架构。中国境内资本市场对于互联网题材非常追捧，但是有一个问题是，今天去拆分已经完善的境外的VIE架构回归境内的资本市场，它的操作程序和时间成本都是巨大的。今天这一拨的市场热情是否还可以持续到今天完成VIE架构拆分回归境内资本市场这个需要企业所有人有巨大的意愿和决心。

还有最后一条决定在哪儿上市，今天市场活跃度，如果今天是一年以前，意味着今天境内资本市场活跃度和境外资本市场活跃度还是有差别的。今天最大的差别，今天可以看到其实对于小规模互联网金融企业来说，现在资本市场这样热度情况下，没有差别，但是对于大规模大体量的互联网金融企业来说，在境外市场它的活跃度成交量以及流动性都会优于境内资本市场。

决定完在哪儿上市，我们最终要回归企业本身。企业本质上它的运营管理是否可以符合上市的要求。在所有上市过程当中有很多具体要求，这个意味着我们需要将公司在过去的运营、管理完全暴露在投资人、律师、审计师的面前，这个基本上是对于我们之前运营管理以及合法合规性的考验，这里面包括什么?包括公司组织架构是否完善，财务体系是否健全，内控流程是否覆盖到所有环节，劳动是否合法合规，平台是否有足够信息安全保障，企业是否合法纳税。任何一个细节，在上市过程当中所需要进行的净值调查的内容还有很多，任何一个细节都将会影响企业上市的进程以及能否上市。说白了要求这个企业在做到业绩增长同时，它的合法合规性也要达到上市的标准。

以财加为例，今天财加在过去时间里面，从成立初期就一直坚持第三方托管。坚持第三方托管的原因是因为今天只有坚持第三方托管才有可能避免资金池，资金池这个问题在上市过程当中将是律师非常关注的一个要点。而如果不能完美解释资金池这个问题，那就意味着今天在上市过程当中，法务无法出据完整的法律意见书，这将影响上市。上市企业在上市过程当中，其实是经历了很多镇痛的。它上市的过程是痛并快乐的过程，它痛点就在于企业之前的发展和现在的很多上市要求是起冲突的。企业的管理者需要在最短的时间之内对企业的方向、运营、管理做出一系列的调整。

而乐观一点，在经历了这些镇痛之后企业才有可能化茧成蝶，才有可能对行业对用户对未来公众股东所负责的互联网金融企业。

很多人问我，上市是不是一个企业终极的目标?我觉得不是，今天上市之后意味着企业的优点会成倍扩大，企业缺点也会被成熟暴露出来。今天互联网金融企业上市之后意味着什么?意味着它将拥有更多的机会和更好的资源去支持企业的发展。但同时，今天也意味着企业需要在公众股东的监督下，今天去做出更好的战略选择。去用最快的速度执行出来，来支持企业在资本市场发展，因为在这个时代，任何原地踏步都意味着逆水行舟，不进则退，上市对于企业来说是一个新的起点，对于整个行业来说也是一个起点也不是终点。

最后，借用屈原《离骚》里面的诗词，“路漫漫其修远兮，吾将上下而求索”，谢谢大家!