2月4日，财政部权威人士向本报记者透露，财政部未来将参与交通银行（601328)的配股计划，但具体配股数额尚待进一步讨论。同日，一位熟悉此轮大行再融资的投行人士透露，目前交行看重的再融资方式正是A％2BH配股，“具体方案尚在讨论之中”。

该人士估计交行最佳融资规模为200多亿元。

据建设银行（601939）一位参与再融资计划制定的知情人士透露，目前大行再融资事宜正由银监会牵头，包括财政部、证监会等多方参与，最终由国务院定夺；其中最大的不确定因素，是大股东的参与程度以及各家银行再融资排序问题。

“之前一种说法，是先农行、光大的IPO，然后再考虑其他大行的再融资问题；不过近期看来农行IPO可能要推迟。”上述建行人士分析。

之前，中国银行（601988)已经公布不超过400亿元的可转债方案；由于可转债对市场直接影响小于股权融资，未来有可能成为其他大行效仿对象。

前述投行人士推测，中行完成可转债发行的时间窗口可能在今年上半年，而下半年或将是农行IPO的时间窗口，至于建行再融资或将在一年之后；由于交行再融资规模较小，可能择机而动，并不受农行IPO时间窗口的硬约束。

交行配股方案渐明

“汇金跟交行已无关系。”2月4日，交行一位内部人士表示。

2008年3月份，时为交行股东的汇金将持有的交行30亿股H股(占总股本的6.123％)悉数无偿划转给财政部；使得财政部持有股份由20.35％上升至26.5％，从而拉开了与汇丰的差距。

但在交行再融资方案可能使一度远去的汇金身影再现。

据知情人士称，国家或将安排50亿元资金，以汇金的名义增资交行，在短期内补充交行资本。这一说法未获交行证实。不过，财政部有关人士也表示，尚未听闻上述说法；财政部此次明确表示要参与交行配股，确保大股东地位意图明显。

交行三季报显示，财政部持有交行总股本的26.48％，为交行第一大股东，外资股东汇丰银行紧随其后，合计持股占总股本的19.15％。

目前交通银行资本充足率为12.52％，核心资本充足率为8.08％。前述投行人士分析称，交行无论是选择配股或其他增资方式，由于其规模相对较小，对市场影响也较小，所以可能在中行增资、农行IPO的间隙完成。

2009年10月，中信证券（600030)的一份研究报告显示，按照资本充足率11％计算，预计交行在2010年不会出现资本缺口，而2011年的资本缺口也仅为31亿元。

中行可转债逻辑

1月22日，中国银行发布董事会决议公告，通过发行新股的一般性授权议案(董事会有权决定发行面值不超过已发行股本面值20％的A股及/或H股)和发行A股可转换公司债券议案(不超过400亿元人民币)。

中行可转债方案一出，市场反响热烈。

中金公司研究报告认为，作为资本补充方案的一部分，中行A股市场融资采用400亿可转债的方式略好于预期——“由于可转债是在存续期间逐步转股，不会立即带来EPS的摊薄，对现有股东的利益有一定保护。”

据一位资深投行人士分析，中行最终选择发行A股可转换公司债券作为再融资的方式，理由有三：第一，如果选择配股，大股东需要承诺出资，但汇金目前参与态度不明；第二，中行H股股价较低，将影响到募集资金的规模；第三，资本市场的可接受度问题，监管层认为多种方案中，可转债的方式较好，不会对市场产生较大冲击。

相较近期银行股的跌宕走势，中行A股股价走势相对稳定，也部分反映了投资者对可转债方案的认可程度。

建行参照中行模式？

一家参与此轮大行再融资的投资银行人士称，建行此前计划选择定向增发方式补充资本，但在内部酝酿过程中，定向增发的方式两次遭否决。

从工行、建行、中行的A、H股比例来看，工行和中行H股占比分别为25％和30％，而建行H股占比高达96％，且建行的国有股份基本为H股(如汇金持有建行57.03％H股，0.06％A股)。至于是哪一方董事不认可定向增发的议案，目前不得而知。上述知情人士分析，目前建行最终方案尚未落定，A股市场的融资时间窗口已被预订，建行可能会选择可转债方式，建行补充资本之举可能在一年后完成。

不过，上述说法遭到建行方面的否认。建行一位知悉再融资计划的人士说，在国务院最终决定尚未明了之前，建行再融资最终方案尚难确定；也没有特别偏向于可转债；不过，该人士也坦承，“可转债方案影响会小一点。”

同时，上述人士对中行的可转债方案也表示了一定质疑。他透露，各大行在与证监会的沟通过程中，证监会态度倾向明确，即“可转债与配股融资没有多大区别，证监会都不是太欢迎”；“从审批的角度考虑，证监会认为没有太大区别，对市场都起到了资金分流的作用，市场压力不小”。

中行目前尚未向证监会递交可转债发行的相关材料。中行公告显示，将于2010年3月19日召开2010年第一次临时股东大会，审议公司公开发行A股可转换公司债券方案的议案等事项。显然，方案递交监管部门的时间应在3月19日之后。

在建行人士看来，大股东的态度是决定大行采用何种融资方案的关键；“目前汇金对于配股态度并不是很积极”。以中行可转债方案为例，汇金并不参加优先配售，方案表示“向除控股股东以外的原A股股东实行优先配售”。

业内人士分析，大行再融资方案中，汇金大股东作用举足轻重。从工行、建行、中行来看，汇金和财政部的合计持股比例均在50％以上，其中汇金分别持有工行、建行、中行35％、57％和68％的股份。

一位大行人士分析，尽管从国家保持对大银行控制力的角度来讲，汇金对国有银行的持股比例不会明显下降；但汇金的诉求也很明确----由于融资额巨大，汇金对国有银行注资后并无太多资金剩余，而国有银行分红累积并不足以支持各家银行的配股方案，汇金希望获得新一轮外汇储备注资。自2009年年底以来，有关汇金母公司中投将再获2000亿美元外汇储备注资的消息也时有传出。