经济形势不必悲观，但仍谨慎投资 ——对话长信基金总经理助理、固定收益投资总监李小羽

11月18日，长信纯债一年定开债券公告成立以来的首次分红，A类每十份基金分红1.05元，C类每十份基金分红1.01元。数据显示，截至11月27日，长信利丰近五年来取得59.56%的收益率，位列开放式债券基金第一位;长信可转债今年以来收益率高达45.07%，位列开放式债券基金第一位。

管理以上3只基金的基金经理李小羽不仅是公司的创业元老，还是长信基金[微博]固定收益团队的领军人物，拥有16年债券市场投资交易经验，以稳健的业绩表现受到业内的广泛认可，荣获首届“五年期最佳十大债券投资基金经理”称号。

在采访过程中，他一直强调投资很大意义上是风险管理，长信基金固收团队奉行时刻警惕风险，稳中求进。此外，就是不断在实战中积累经验，并保持对市场的敏感性。

经济形势不悲观

提到今年的经济形势，李小羽表示，虽然今年中国经济增长乏力，GDP增速目标几经调整，中国经济增速将“下台阶”几乎成为市场的一致预期。然而至于经济究竟会“下”到什么位置，经济形势并未完全恶化，推动作用仍存，因此不必对此悲观，而明年债券市场进入平衡市是大概率事件。

推动经济增长的方式有两种——要素和效率。现阶段，从要素来看，资本、人口、土地三个拉动因素均出现减弱迹象。

但另一方面，从效率来看，互联网科技等带来技术的创新，现有体制通过WTO[微博]、“一路一带”等逐步与国外对接，都处于加速发展的阶段，这些都是推动未来经济增长的主要动力。他表示，就业数据也反映了中国经济并未完全恶化。结构上，经济由投入型转向效用型，短期内都处于交错状态，未来经济增长率会在7%左右波动。

与此同时，他还表示，将关注汇率市场化的影响。利率进入市场化程度加强，去年表现最显著的就是年中的“钱荒”造成局部市场的资金偏紧，今年则重点观察汇率市场化。现在看来，汇率市场化增加了人民币(6.1432, 0.0000, 0.00%)的波动，其次，沪港通也是利率市场化的一部分，外资可通过其进行投资国内的股票和债券，随着程度的加深，对国内的资本市场的影响进一步增加。

此外，对于明年的债券市场，李小羽认为，明年债券市场大概率走入平衡市。通胀有望维持低位，货币政策有望持续宽松，增量资金的流入，都将继续支撑今年的牛市格局。然而，目前利率水平整体偏低，信用债投资风险增加等因素的影响，明年债市大概率走入平衡市。

精选个券谨慎投资

多年的债券市场投资交易经验，形成了李小羽谨慎的投资风格。他所管理的债券基金的久期控制相对偏稳，并且使用的杠杆水平也较低，始终让自己处于风险比较低的状态下。

“同样是看财务报表，股票关注的是盈利能力，而债券则侧重信用风险。未来超额收益都来自高收益债，而高收益债不一定是垃圾债，尤其是一些可以覆盖风险的高收益债，可以进行分散投资，进而获取超额收益。”李小羽透露。

对于前段时间的债市热点可转债，李小羽认为，可转债几乎都失去了债底的保护，目前主要受股票相关的股票期权部分影响。

李小羽并不完全参照债券的评级，评级只是依赖于过去对业绩情况，而行业是否出现拐点，未来将有怎样的偏差，这都对债券产生影响。这就要求分析师不仅要对个券进行了解，另一方面也要研究一些可能会不兑付的券，这部分券反映了市场对风险的敏感度，对投资判断起到帮助作用。除此之外，还借助对行业的了解情况以及前瞻性，对个券进行判断。

“近年来，随着信息社会的发展，市场节奏转换特别快，反应到投资上就要调整策略，逐渐转为左侧交易。”李小羽表示。

他指出，之所以要从投资中间学习，主要是比如说去年的6月20日的债券市场暴跌，出现这种情况之后，就要反思暴跌之前是否出现了某些信号。

作为理工科出身的基金经理，李小羽除了特有的谨慎之外，还喜欢听古典音乐，另外保持着大量的阅读，经常读一些投资大师的回忆录或者金融的历史;在运动方面喜欢游泳、散步。

在采访的最后，李小羽说：“读书是对自己投资体系的检验，从事投资这个行业工作压力大，每个人都有减压的方式，我喜欢散步，在散步中保持心态的平衡。”