7月，由于金融地产等大盘蓝筹股的启动，医药板块显著跑输大盘。我们对此的理解是：1)就基本面而言，医药板块整体较为平淡，行业增速小幅放缓，中报预计也难以看到超预期的惊喜;2)就估值而言，医药板块2014年动态估值仍在30倍左右，整体难言便宜，个股估值分化严重，而且普遍对预期也反映得较为充分;3)机构普遍大幅超配医药股，我们预计基金对医药股的平均配置在15个点以上，处于历史最高水平。因此，在其他行业出现机会的时候，短期内资金从重配的医药板块中流出也在情理之中。

医药板块自2012年上半年以来持续跑赢大盘，超额收益明显，行业估值从2012年的23-24倍提升至2014年的动态30倍。估值提升背后的逻辑是医药的行业比较优势。周期股(金融地产等)、消费股(零售白酒等)基本面持续向下，因此，资金不断增加对医药股的配置。今年医药股涨幅位居所有行业中下游，主要原因是其他行业在低估值低预期的情况下开始走强，从投资的角度而言，医药的行业比较优势被削弱。我们难以判断后续市场风格的演变。不过，如果市场后续对经济的预期没那么乐观，大盘蓝筹股的投资热情退潮，市场有可能重新聚焦业绩成长确定的优质医药股，毕竟医药行业胜在业绩的确定性和可持续性。 由于市场的有效性，市场对基本面良好的医药股普遍预期较为充分。加上这些品种的机构持仓较为集中，在其他板块出现机会的时候，部分优质医药成长股在7月份遭遇机构调仓，因此表现不佳跑输指数。不过，对此无需担忧。建议坚守业绩增长确定、长期逻辑向好的优质医药股。值得注意的是，产业资本今年以来对二级市场的介入较为活跃，比如大股东或管理层增持、引入战略投资者等，类似的个股如北陆药业(14.360, 0.79, 5.82%)、华海药业(12.68,-0.01, -0.08%)、现代制药(21.28, 0.01, 0.05%)、瑞康医药(33.56, -0.35, -1.03%)、武汉健民(25.39, -0.20, -0.78%)等都表现突出。我们认为，在行业整体缺乏亮点的时候，密切关注产业资本的动态，在变化中寻找超预期的因素，比如部分中小市值公司通过并购转型等，有望找到未来新的牛股。

从选股的角度，我们推荐确定成长、趋势改善和长期逻辑三条投资主线：1)继续看好业绩确定性高增长的成长股，如誉衡药业(56.22, 0.86, 1.55%)、京新药业(17.12, 0.11, 0.65%)、红日药业(26.660,-0.09, -0.34%)、香雪制药(19.790, -0.17, -0.85%)等，关注汤臣倍健(28.060, -0.25, -0.88%); 2)部分基本面趋势向上、有变化的公司，看好华东医药(53.93, 0.92, 1.74%)、恒瑞医药(33.10, 0.09,0.27%)、恩华药业(23.49, 0.19, 0.82%)、北陆药业、现代制药、丽珠集团(47.90, -0.39, -0.81%)等，关注科华生物(24.73, 0.07, 0.28%)和乐普医疗(20.100, 0.07, 0.35%);3)对于医疗服务和医疗器械子行业，长期趋势向好但个股短期股价走势可能跟随创业板，建议择机配置优质个股，如新华医疗(34.43,-0.10, -0.29%)、凯利泰(31.220, 0.00, 0.00%)、信邦制药(21.96, 0.00, 0.00%)、爱尔眼科(24.710, 0.24, 0.98%)等。

8月，选股主要配置业绩确定性高增长的品种，以及基本面预期向上的个股。8月组合是：华东医药(资产注入和股改预期共振驱动基本面向上)、誉衡药业(业绩确定高增长，并购预期仍存)、京新药业(业绩确定性高增长)、新华医疗(优质医疗器械龙头，业绩趋势向上)、凯利泰(中报业绩见底，三季度有望加速增长)和恒瑞医药(创新药龙头，长期预期向好)。

对于部分业绩确定、长期向好的优质公司，我们也中长期看好，未来将视公司基本面变化和相关催化剂择机推荐，比如优质白马股云南白药(53.74, 0.32, 0.60%)、天士力(39.55, 0.35, 0.89%)，中成药稀缺瑰宝同仁堂(19.19, -0.14, -0.72%)、片仔癀(82.90,-2.93, -3.41%)等，以及中长期趋势向好的海思科(19.60, -0.04, -0.20%)、康缘药业(27.66, 0.00, 0.00%)、和佳股份(21.540, -0.20, -0.92%)、常山药业(25.110, -0.15,-0.59%)等。(邓飞/整理)