曾昭雄

证券时报记者 唐立

在A股牛短熊长的20余年历程里，若要寻找出弥足珍贵的不变，或许只能是投资者期望财富有朝一日实现翻倍增长的梦想。但梦想很丰满，现实很骨感。投资者要想在资本市场获得理想的收益，投资理念和方法是一门重要的功课。

本站活动中，深圳市明曜投资管理有限公司董事长曾昭雄通过“科技创新引领我们穿越周期”的主题演讲，与大家分享了他的投资理念和经验，令听众甚感收获不小。曾昭雄有着20余年的证券从业经验，不仅包括9年公募基金和5年私募基金的投资经验，而且还有着不可多得的海外投资经验。

以做生意的眼光

甄选股票

演讲伊始，曾昭雄通过其过去的投资经历向投资者阐明，改变投资理念是一件非常重要的事情。他说：“社会在变，市场也在变。投资者仍靠追踪消息、赌博重组等方法来寻求预期收益已经显得不合时宜。这样的方法可能会让你撞上涨停板，但只要出现一次大跌，你所有的浮盈就会前功尽弃。”

曾昭雄认为，投资不需要每天都去打探消息，也不需要每天都盯着盘面看收盘，因为股票投资有很多可行的方法。过去A股盛行技术分析，之后盛行基本面分析，大概在三、四年前市场热衷数量化投资，可见投资的方法多种多样，投资者需要做的就是选择适合自己的。实际上，投资者最容易把握的是自己所能了解的行业和公司，目标公司到底是做什么生意，它能不能赚钱，它能赚多少钱，它能赚多久的钱等。

此外，曾昭雄建议大家做投资时要站得高一点，看得远一点。如果每天都在想明天能不能抓一个涨停板，哪一个板块会表现更好等等，投资反而不会有太好的结果。

从这点上讲，曾昭雄建议投资者以做生意的眼光去找股票。他简单举例说：“首先，假如你有1000万，在今天的中国你会做什么生意;第二，每一门生意都竞争激烈，商业模式十分重要，那么你会用什么方式来做你想做的生意;第三，每一门成功的生意都离不开人，找谁来帮你做好这门生意也是个重要的问题。建议大家找一些信得过的专家、公募基金、阳光私募等来帮助投资。”

怎样做好投资这门生意

确立了“做生意”的投资理念之后，投资者面临的问题就是怎样做好投资这门生意。对此，曾昭雄认为核心的地方就在于“与朝阳共成长”。

首先，投资者要找出具备很好成长能力的公司。曾昭雄认为，就是未来三到五年有前景，而且生意能越做越好的公司。此外，好公司应该有好的管理层和好的股东，如果一家公司去年把业绩做到亏损，今年却要把业绩做翻番、做拐点，那么这样的公司就不值得相信。

其次，A股市场是靠每股盈利增长来推动股票上涨的市场。如果投资者判断一家公司今年的每股盈利不能比市场平均水平增长快，那么即使这家公司去年盈利很高、市盈率低，投资者还是要尽量规避，等待它盈利加速增长的轨迹出现再考虑。

最后，即使是好公司，但若投资者觉得股票价格很高而不想买的时候，就不要买。曾昭雄认为，在投资者决定做股票交易的时候，技术分析很有必要。通过技术分析，投资者可以更好地控制自己的买卖心理和交易成本。

科技创新穿越周期

以做生意的眼光做投资，自下而上挖掘牛股，是曾昭雄这些年取得投资成功的一大法宝。尽管如此，这并不代表曾昭雄不重视宏观经济分析，相反他对宏观经济的理解往往有着自己的独到之处。

曾昭雄认为，近来的数据显示国内经济并不算太好，正处在经济下行的周期。因此建议投资者不要轻信目前流行的市场底，也不要轻信A股何时重返4000点、6000点的言论。在他看来，尽管目前尚未看到大行情启动的迹象，但这是个“既很差也很好”的时点。好的地方在于，所有股票都很便宜;不好的地方在于，当前市场很难找到能涨的股票。正因如此，曾昭雄建议投资者将眼光放远一点。

那么，经济下行周期之下，投资者的出路在哪里呢?曾昭雄表示，科技创新将引领我们穿越周期，这是他通过对中美日三国历史上异常相似的境遇进行详细、科学的分析后得出的结论。目前，中国经济增速结束30年的高速增长期，潜在增长率已经下降。长期的货币超发、信贷快速扩张在为经济高速增长注入血液的同时，也带来了边际效用递减、经济体泡沫化的现象。未来5至10年，中国能否平稳、健康地运行在中速阶段(7%左右)，抑或陷入“中等收入陷阱”失去动力呢?

结合当前形势，曾昭雄乐观预计，只要政府坚持去杠杆、调结构、推动金融改革、恢复金融健康秩序，未来中国的经济将会在科技创新的引领下，走向高质量、中速度的增长周期。反之，顶不住传统思维的压力，半途而弃，中国经济的前景不容乐观。

对未来，曾昭雄还是充满信心。首先，中国新一届领导政府已经展示出改革创新的意志和决心，政府强力推动的改革将刺激和释放经济的活力，而他相信中央能够为此做出正确的决策;其次，当前的中国比彼时的日本幸运。曾昭雄认为，一般大的经济周期跨度是50年左右，而50年的经济周期靠的正是科技进步推动。现在相对幸运的是，我们处于以互联网为代表的全世界第三次(或者说第四次)产业革命时期，这是一个由新科技推动的新一轮经济增长的周期。科技创新在改变世界，改变我们的生活的同时，经济变化、经济生活方式的变化会推动中国经济进入一个新的50年增长周期。

基于这样的观点，曾昭雄也提出了未来的投资策略。他认为能够代表未来科技方向，受益于科技创新大趋势，具有核心竞争力和科技领先因子的新生力量、新兴产业，会是未来的投资首选方向。这个方向涵盖的行业包括信息技术、生物医药、国防军工、节能环保、清洁能源，以及以文化传媒为代表的现代服务业、品牌消费品等。