随着全国“两会”的临近，节能环保再度成为社会和市场关注的焦点，加上今日环境保护部副部长翟青表示加大环保投入，A股市场上，创业环保(行情，问诊)涨停，首创股份(行情，问诊)、龙净环保(行情，问诊)、桑德环境(行情，问诊)等个股普遍上涨，今日公布年报的隆华节能(行情，问诊)股价创出上市以来新高，公司去年业绩增长强劲。

昨日，国务院总理李克强在中南海主持召开座谈会，听取各民主党派中央、全国工商联负责人和无党派人士代表对《政府工作报告(征求意见稿)》的意见和建议。台盟中央主席林文漪在座谈会上提出，要创新解决水资源制约与水环境治理问题，实行水域纳污总量控制。

在此前召开的地方“两会”上，在雾霾频现的一些重点区域，大气污染防治成为了当地“两会”讨论的焦点话题。江苏省政府工作报告提出，2014年把大气污染防治作为重中之重，加强煤炭消耗总量控制，大力发展清洁能源，全面落实重点行业大气排放规定，严格防控机动车尾气污染等措施。北京市4年内将投入7600亿元用于源头控制减排工程、空气重污染应急减排工程等。上海市市长杨雄日前指出，2014年，上海市环保投入将保持在全市GDP的3%。记者了解到，上海2013年实现地区生产总值21602.12亿元，如果照此初步估算，上海环保投入将超648亿元。

国新办今日举行发布会，介绍我国环境保护相关情况。环境保护部副部长翟青在会上表示，“2014年，我们将按照中央的要求，着力解决影响科学发展和损害群众健康的突出环境问题，在贯彻落实“大气十条”的同时，抓紧编制《水污染防治行动计划》和《土壤环境保护和污染治理行动计划》，努力改善生态环境质量。”

银河证券表示，近年我国大范围的雾霾天气引发了全社会对环保问题的高度关注，我国的环境污染程度已堪比发达国家史上最严重的状况，为实现十八大提出的“建设美丽中国”目标，强力整治刻不容缓。

华泰证券(行情，问诊)分析师指出，大气污染治理、土壤环境检测，以及污水处理、固废垃圾处理等是环保行业发展的重点方向。

A股市场上，检测仪器厂商聚光科技(行情，问诊)、天瑞仪器(行情，问诊)和雪迪龙(行情，问诊)，除尘治理厂商龙净环保、科林环保(行情，问诊)、三维丝(行情，问诊)，涉及脱硫脱硝技术的燃控科技(行情，问诊)、龙源技术(行情，问诊)、国电清新(行情，问诊)、永清环保(行情，问诊)等个股将有望受益。

2014年环保产业存战略性投资机遇

2013年，政府部门对环保行业支持力度较大：

1月7日，国务院办公厅关于印发《水资源管理制度考核办法的通知》;

1月28日，国务院办公厅关于印发《近期土壤环境保护和综合治理工作安排的通知》;

2月16日，国务院关于印发《循环经济发展战略及近期行动计划的通知》;

4月27日，国家发展改革委发布《关于推动碳捕集、利用和封存试验示范的通知》;

5月14日，发改委、农业部、环境部三部委联合发布《关于加强农作物秸秆综合利用和禁烧工作的通知》;

8月12日，国务院发布《关于加快发展节能环保产业的意见》;

8月30日，发改委发布《关于调整可再生能源电价附加标准与环保电价有关事项的通知》;

9月12日，国务院发布《关于印发大气污染防治行动计划的通知》;

10月17日，国务院发布《城镇排水与污水处理条例》;

11月1日，发改委印发《首批10个行业企业温室气体排放核算方法与报告指南的通知》;

11月4日，发改委、能源局发布《关于切实落实气源和供气合同确保“煤改气”有序实施的紧急通知》;

11月26日，国务院发布《畜禽规模养殖污染防治条件》;

11月28日，发改委、能源局发布《调查“煤改气”及天然气供需情况的通知》;

12月10日，中央组织部印发《关于改进地方党政领导班子和领导干部政绩考核工作的通知》。

《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中明确指出，建设生态文明，必须建立系统完整的生态文明制度体系，实行最严格的源头保护制度、损害赔偿制度、责任追究制度，完善环境治理和生态修复制度，用制度保护生态环境。

管理层对生态文明建设的重视程度提升可见一斑。国家对于环保立法的价值取向决定了污染主体的执行力度。

因此，笔者长期看好环保行业的发展前景，环保产业存在战略性投资机遇。

2012年行业营业收入约3万亿元，年复合增长率达到30%;国家规划要求节能环保产业产值年均增速在15%以上，到2015年，总产值达到4.5万亿元，成为国民经济新的支柱产业。国家生态保护的制度建设将有力地保障环保产业快速发展，其中，“环保税”出台预期值得关注，国内各项环保政策出台情况基本符合市场预期。

国务院制定的《大气污染防治行动计划》已经出台，《水污染防治行动计划》、《农村环境整治行动计划》即将陆续出台，水污染防治将投入2万亿元，是扩容幅度最大的板块。其中，市政水务合计市场空间近万亿元，石化等六大行业废水处理投资需求1178亿元，煤化工行业景气提升带动水处理需求约249亿元。

同时，农村环境整治将主要针对饮用水源地保护、生活污水、垃圾治理、畜禽养殖污染治理及耕地污染治理等五个领域，连片整治模式有望得到大力推进。

预计农村污水、垃圾、畜禽养殖市场空间分别为521亿元、767亿元和1320亿元，保守估算耕地治理投资需求也达到4800亿元。

笔者认为，2014年上述行业政策将会延续，行业活跃度将继续提升，重点关注政策及投资落实、土壤及污水治理政策带来的主题投资机会。

重点推荐，相关企业铁汉生态(行情，问诊)、永清环保(300187)等;另外，园林企业也将受益，相关企业包括普邦园林(行情，问诊)、棕榈园林(行情，问诊)等公司。

而随着大气治理跟污水处理两个产业链政策及投资明朗化，建议关注产业链受益个股，环境监测领域的雪迪龙(002658)，以及工业水处理领域的万邦达(行情，问诊)。

环保行业:政策暖风频吹，看好中小市值标的表现

类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：邹序元，冯大军 日期：2014-02-11

投资要点:

上周板块表现

上周(14.01.27-14.02.07)环保板块上涨0.12%，其中大气污染治理板块上涨2.21%，污水处理板块下跌0.67%，固废处理板块下跌0.94%，工业节能板块下跌0.46%，环境监测板块上涨3.52%。上证综指下跌0.48%，深证成指下跌3.04%，沪深300下跌1.48%，中小板指上涨0.16%，创业板指上涨3.25%。

本周行业观点

我们维持春节前的行业观点:经过一轮密集的业绩预告，环保板块的“业绩预期vs估值压力”在股价的波动中告一段落。环保行业在产业生命周期中仍处于快速发展阶段，这也是我们在2014年依然看好环保行业的基础。在行业处于上升期时，“订单-收入-利润-市场预期-估值”呈现脉冲式的调整与平衡，但尚未改变趋势。我们认为，改变趋势的因素是细分行业成长周期拐点的出现，也就是从“快速成长期”向“成熟期”过渡。从目前来看，污水、固废处理产业链景气度高，仍在快速发展期，我们继续推荐。土壤修复、海水淡化等领域市场空间巨大，但仍处在技术进步和商业模式探索阶段，处于生命周期初始阶段，密切关注。

投资建议

我们看好2月份环保行情。

(1)估值压力释放。上市公司13年业绩预告告一段落。估值不再是羁绊2月份板块表现的主要因素。

(2)暖风频吹，“政策行情”展开。生态环保是国家重点发展和改革的领域，预计3月召开的全国“两会”将继续在生态环保领域锐意进取，并给予一系列强有力的政策支持。14年环保板块的“政策行情”有望从2月展开。

(3)细分行业选择。污水、固废处理产业景气度高，土壤修复市场空间巨大，环境检测市场爆发。

(4)风格选择。从阶段性的周、月的行情周期看，我们看好中小值标的的表现。择股标准:一是13年业绩保持增长;二是所处的细分领域市场空间大;三是公司有拓展市场领域，做大收入规模的意愿和动作。

“中小市值组合”推荐中电环保(行情，问诊)、先河环保(行情，问诊)、永清环保。“大市值组合”推荐桑德环境(行情，问诊)、碧水源(行情，问诊)。

2014年环保行业投资策略:政策发酵，落地生根

类别：行业研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：华安证券研究所 日期：2014-02-07

依据环保产业政策发展的脉络，2014年我们关注政策执行、政策扩容、政策即将出台三条主线下受益的相关子行业。同时，优势企业的发展正在走向“内生+外延”并举扩张之路，关注并购带来的机会。

政策出台，板块估值水平有望延续

政策推动产业发展的过程中，对环保板块的影响首先是推升估值水平。 十八届三中全会明确加快生态文明体制改革，我们认为是环保产业发展的新起点。与市场不同的观点是，我们认为未来两年环保相关政策出台的力度和频度都将保持，同时，前期的政策约束和规划推动相关领域投资增加将在2014年进一步显现，由此板块整体高估值水平有望延续。

政策执行，关注订单释放仍处高峰期的行业:脱硝、垃圾发电

脱硝与垃圾发电行业均处于政策基本完善，商业模式清晰，处在快速发展的阶段。脱硝行业的减排约束进一步强化、待装机规模大、达标期限临近、非电行业纳入治理等因素决定脱硝建设需求空间大，时间紧迫，订单高峰仍将持续。同时，前期行业增长在2014年业绩兑现更为显著，相关公司2014年业绩、订单靓丽。垃圾发电由于内在与外在驱动力使其快速发展成为必然。政策保障、规划明确、地方财政吃紧、项目盈利能力高等共同导致行业进入快速发展期，跑马圈地争夺项目仍将继续。

政策加码，关注成熟行业的新机遇:脱硫除尘、污水处理

脱硫除尘与污水治理行业发展本已成熟，但污染加重倒逼政策加码，成熟行业迎来提标改造的发展机遇。脱硫除尘发展的另一个方向是烟气治理从火电走向非电，进一步延伸至所有燃煤锅炉;污水处理的另一个方向是向小型化、再生利用发展。新的方向均为成熟行业打开新的市场空间。

预期政策加快推进的环保新领域:土壤修复、餐厨垃圾和污泥治理

土壤修复、餐厨垃圾和污泥治理行业目前政策尚不完善，行业整体的盈利模式尚不清晰，处在初级发展阶段。由于历史投资少，行业的潜在发展空间巨大。“十二五”期间发展目标是通过试点项目理顺政策、标准、技术、商业模式。已开始布局的企业在未来政策落地后有望快速抢占市场，形成新的盈利增长点。

关注并购的机遇

环保行业由于细分子行业多，行业空间受限，地域性壁垒、行业性壁垒、技术性差异、竞争加剧导致的盈利能力下降、终端客户群体近似等因素导致优势企业通过并购发展成为必然。我国环保行业的并购大幕已经拉开，关注具有较强融资能力、经营战略匹配，计划通过并购快速发展的公司。

重点公司推荐:中电远达(行情，问诊)、南海发展、天壕节能(行情，问诊)、迪森股份(行情，问诊)

风险提示:IPO重启等因素对于估值水平的影响、订单或项目不及预期、竞争导致盈利下降

龙净环保(行情，问诊):研制出PM2.5克星

来源：上证报 日期：2013-12-06

在环保行业深耕数十年的龙净环保研制出PM2.5克星--湿式电除尘器，日前在华电淄博热电有限公司成功应用。据悉，近期已有数十家用户主动找公司索取湿式电除尘器选型方案。

国资委网站4日披露，日前，华电淄博热电有限公司成功实践应用国内火电机组首台湿式电除尘器，实现PM2.5脱除率90%等超低排放。记者采访了解到，华电拟积极推广该项技术，为国内其他燃煤电厂治霾与控制PM2.5排放提供借鉴。

据了解，目前国内绝大多数燃煤电厂锅炉尾部烟气治理岛的工艺流程通常是由SCR脱硝、干式电除尘器、湿法脱硫组成，烟气从湿法脱硫后直接进入烟囱，并不能去除极微细的水雾、烟尘、重金属和气溶胶粒子，更无法有效去除PM2.5颗粒物，致使PM2.5成为产生雾霾天气的罪魁祸首。

龙净环保今年主攻PM2.5治理，其推出的治霾克星--湿式除尘器解决了上述问题。与目前市场应用的主流除尘设施相比，湿式除尘器的最大优势在于脱除率高。据龙净环保相关负责人介绍，华电淄博热电有限公司此次应用在一台33万机组上，成功实现了污染物超低排放。该负责人介绍，该技术仍是在原有设备上增加部分设施已达到更好的除尘功能，成本并不高，对部分燃煤电厂应有较大的吸引力，是公司产品线的一个重要补充。

龙净环保主营工业除尘设备生产及脱硫脱硝EPC。据公司2012年年报，除尘器业务占公司营业收入比重为55%，产品主要应用于电力行业，同时也涉足钢铁、水泥、冶金及垃圾焚烧领域，公司在火电除尘领域的市场占有率达1/3，其中大型机组占比达50%，稳居行业龙头。据公司介绍，近期已有数十家用户主动找公司提供湿式电除尘器选型方案。

新纶科技(行情，问诊):投资光电子及电子元器件功能材料

新纶科技 002341

研究机构：东方证券 分析师：肖婵，王天一 撰写日期：2013-12-23

事件

公司公告将投资建设光电子及电子元器件功能材料常州产业园项目。

投资要点

投资建设光电子及电子元器件功能材料生产基地，未来将有望成为公司新的业务增长点。公司计划在常州西太湖科技产业园内投资建设功能材料项目，项目预计总投资约20亿元，分三期建设。其中一期预计投资5.43亿元，年产23950万平方米光电子及电子元器件功能材料，主要产品包括光学胶带、高净化保护膜、高净化胶带及散热膜等功能材料。根据公司预测，项目建设期1年，达产期3年，达产后可实现收入12.2亿元，净利润1.12亿元。

光电子及电子元器件功能材料实现进口替代，未来需求巨大。光学胶带是重要触摸屏的原材料之一，使用其填充触摸屏与显示面板之间空气层可提升移动智能设备的可视性与显示性能，据市场调研机构DisplayBank研究，2012年光学胶带市场7.71亿美元，2014年有望突破9亿美元;高净化保护膜和胶带为平板显示器件的上游原材料，具有高透明、低雾度、低热收缩、优异的表面平整性、及涂布附着力好、耐酸碱性强等优点;石墨散热膜是一种全新的导热散热材料，主要应用于手机、平板电脑、LED照明等电子产品，是未来电子产品散热的发展方向。公司投资的功能材料主要应用于消费电子产品，发展前景广阔，而这些产品一直被美、日、韩等国家企业垄断，公司有望打破国外垄断，实现进口替代。

公司产业链扩张，提升竞争实力。此次项目将使公司向上游新材料领域拓展，进一步延伸公司产业链。同时，公司此次功能材料主要应用于消费电子领域，与公司目前防静电/洁净室客户有一定重合，公司可为下游高端消费电子客户提供配套服务，增强竞争实力。

财务与估值

我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.35、0.49、0.65元，结合可比公司估值，给予公司2014年37倍PE，对应目标价18.13元，维持公司买入评级。

风险提示:项目存在不确定性风险，现金流紧张的风险。

碧水源:小幅下调13年盈利预测，不改长期看好逻辑

碧水源 300070

研究机构：申银万国证券 分析师：谷风，刘晓宁 撰写日期：2014-01-15

投资要点:

小幅下调盈利预测，调整带来买入时机。碧水源接连两日下跌，跌幅约为9%，主要原因是13年业绩略低于市场预期。申万原预测公司13年每股收益0.99元，同比增速55%，处于公司业绩预告35-55%的上限。公司13年经营数据尚未明确，我们预计13年业绩同比增速落在45-50%区间，下调13年盈利预测至0.95元，维持14-15年每股收益1.39元、1.85元的预测。目前股价相对14-15年PE为28倍和21倍，是公司难得一见的好买点。

业绩低于预期的主要原因是北京部分污水处理整体解决方案项目结算进度略有滞后，同时久安工程项目收入占比的提升以及财务费用大幅增加侵蚀净利水平。从公司13年Q1-Q3经营情况看，久安公司承接工程项目是收入增长最大动力，导致主营业务毛利水平同比下滑6个百分点。另外，公司新增6.1亿的短期借款、1.56亿长期借款和5.5亿短期融资券，导致1-9月财务费用同比增加约3890万，是拉低净利水平的主要因素。

长期看好逻辑不变，13年中标项目保障14年业绩，Q1业绩无需过分担忧。我们依然看好未来2-3年市政污水膜法技术的推广，目前，市政污水领域膜法占比仅4%，短期看不到天花板，而碧水源在市政污水膜法市场的占有率高达70-80%，将最大受益于市政污水膜法技术的推广。而饮用水领域(包括自来水厂改造和家用净水器)和工业水处理领域膜技术的应用空间更大，基数更小，碧水源过去几年技术进步的速度和市场能力让我们相信，公司对新市场的拓展是值得期待的!至于14年Q1的业绩无需过分担忧，公司13年中标的项目大部分会在14年贡献业绩，11-12年Q1的业绩占全年比例不到2%，低基数使得业绩很难“很差”，且对全年业绩也不具备参考意义。

公司第二期股权激励计划行权条件保守，行权价格保障安全边际。公司公布第二期股权激励计划，三个行权期的条件分别是2014-2016年的营业收入相对于13年增长不低于30%、60%、90%，净利润相对13年增长不低于25%、50%、75%，行权条件中性保障股权激励效果。本次股票期权行权价格为40.15元，在最新收盘价之上，安全边际充足。

桑德环境:股价明显低估，强烈建议介入

桑德环境 000826

研究机构：国海证券(行情，问诊) 分析师：杨娟荣 撰写日期：2014-01-30

2013年10月21日至2014年1月17日，桑德环境股价从39.80元下跌至30.07元，下跌幅度高达24.45%。我们判断，桑德环境股价经过数月调整之后，投资价值已非常显著，买入时机显现，判断依据如下:

1、充足订单奠定业绩增长坚实基础

2013年，公司新签项目金额合计29.23亿元，相比2012年的23.88亿元同比增长22.40%，公司业务发展势头良好。截止2014年1月，公司已公告项目金额合计113亿元，在手订单非常充裕。

2012至2013年，公司承接了14个垃圾处理项目，这些项目将于2013年底至2014年陆续开建，由于垃圾处理项目建设期多为2年，因此这将对2014-2015年的业绩形成强力支撑。

2、配股顺利完成，项目建设获充足资金支持

2012年12月30日，公司配股149，435，519股，顺利募资18.5亿元。截止2013年9月底，公司在手货币资金为15.02亿元，资产负债率为36.25%。按照BOT项目占用30%自有资金计算，15亿元资金可支持50亿元项目的建设，充足的资金将支持公司在手项目顺利实施。

3、公司股价明显低估，投资价值显著

根据2014年1月27日股价计算，公司2013-2015年PE分别为36/26/20倍，显著低于环保行业平均估值48/32/27倍。此外，2008-2013年公司静态PE最低值为23倍，目前公司2014年26倍的PE已非常接近历史最低值，因此股价下跌空间已非常小。到2014年底时公司可享受35倍的PE，对应股价为43元，相比目前价位仍有33%的空间。因此我们判断，目前公司股价明显低估，具有显著投资价值。

4、2014年2月环保行业或将迎来上涨

经统计，2007-2013年，每年2月份环保行业均出现了上涨，上涨幅度平均为12.24%。每年2月份环保行业均为上涨态势，我们分析原因有两点:一、两市的年度业绩预告于1月底前披露完毕，因此截止1月底，个股业绩低于预期的风险已得到释放;二、每年的两会于3月份召开，随着环境污染现象的日益严重，环保问题成为两会期间热议的话题，这对环保股价形成了正面刺激。

此轮环保行业股票下跌始于2013年10月21日，2014年1月17日时达到阶段性底部，期间环保行业指数下跌16.51%，调整幅度较大。在此背景下，结合上一部分的分析，我们判断，2014年2月份，环保行业出现上涨是大概率事件。

5、目前价位强烈建议买入

预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.91/1.22/1.64元，2014年1月27日收盘价为32.28元，对应市盈率分别为36/26/20倍。目标价43元，维持“买入”评级。目前公司股价处于底部，强烈建议介入。

6、风险提示

(1)环保政策执行进度、力度不达预期的风险;

(2)地方政府财政支出收紧导致项目签订速度放缓的风险;

(3)由于行政因素、天气原因导致公司承建项目建设进度放缓的风险;

(4)地方债务风险爆发、或地方财政支付能力下降导致项目应收账款不能及时收回的风险。

中电远达:叶不可障目

中电远达 600292

研究机构：兴业证券(行情，问诊) 分析师：汪洋 撰写日期：2014-01-20

投资要点

事件:2014年1月16日晚，中电远达公布2013年业绩预告一一营业收入实现32.87亿元，同比下降-31.37%;利润总额3.52亿元，同比增47%;归属于母公司净利润为2.12亿元，同比增25.72%;EPS为0.41元，低于市场预期(0.45-0.49元)。

点评:

2013年业绩预告，成本项存疑。此次公告的仅仅是业绩快报，数据较为有限，我们将公司披露利润表数据整理为表1。对比发现:1)“营业利润/营业收入”(营业利润率)，Q3为15%，Q4仅为8%，说明四季度成本上升较大，成为四季度乃至全年低于预期的主要原因;2)Q4归属于母公司净利润略低于Q3，考虑利润总额两个季度间的较大差异(6000万元)，说明资产交割确信已在3季度完成(包括催化剂、远达工程等权益)。总体看，4季度成本上升超出市场预期，驱动因素分析仍有待完整报表披露。

公司价值，一叶不可障目。我们强调投资中电远达的核心逻辑:远期看远达是少数能成长为囊括“气、液、固”环保全产业的大平台公司;近可看增发收购优质脱硝运营资产即将成行。我们认为只要这个假设未变，对待类似四季度业绩波动需留一份冷静。注意2013年是公司业务转型年，此次年末成本端费用的计提要区分是长期还是短期行为，这都需要更多数据佐证解读。换个角度看，市场关注是14年的业绩预期，在我们此前EPS预期0.82元基础少打9折(保守预计)，对应目前的收盘价PE仅为30倍，向下空间不大。

投资建议:维持增持评级。考虑公司非公开增发项目于2014年2月完成，我们预计2013-2015年每股收益分别为0.41元、0.82元和0.90元，对应PE分别为56倍、28倍和25倍。喧嚣中清醒可贵，维持增持评级。

风险提示:非公开增发进度滞后。

威孚高科(行情，问诊):新起点，深度掘金环保产业

威孚高科 000581

研究机构：招商证券(行情，问诊) 分析师：汪刘胜，唐楠，方小坚 撰写日期：2014-01-17

事件:

1、 公司公告，拟出资1亿元人民币投资上海诚鼎德同股权投资基金。基金第一期规模拟定为人民币10亿元，诚鼎母基金作为基石投资者出资人民币4亿元，威孚拟认购人民币1亿元，剩余出资额由其他股东认购;

2、 公司公告，为支持控股子公司威孚天力的发展，公司同意为威孚天力向中国光大银行(行情，问诊)股份有限公司宁波分行申请6，000万元低息贷款额度提供担保。

评论:

1、与上海城投联姻，公司将深度掘金环保产业。

威孚拟出资成立的股权投资基金，其共同发起人为“上海诚鼎环境产业股权投资基金有限公司”。据公司公告，该基金主要投资方向为:聚焦于城市环境领域，包括节能减排、污水处理、重金属污染治理、垃圾处理处置、大气净化、环境监控、环境修复、分布式清洁能源等国家未来5-10年重点扶持行业方向。另根据城投控股(行情，问诊)(600649)2012年9月26日公告，“上海诚鼎环境产业股权投资基金有限公司”股权结构为:城投控股37.4%，天津海河37.4%，鼎汇通24.9%，交银国际0.25%。由于上海城投在大气、土壤环保方面的平台优势，加上威孚在内燃机尾气处理技术上与大气脱硫脱硝技术上的共通性，将为威孚拓宽公司业务范围、增加业务新增长点提供有力先机条件。我们认为威孚与上海城投的联姻预示着公司将进一步利用威孚力达、威孚环保及在内燃机尾气处理上的技术优势，乘国家大气、土壤污染治理力度空前之东风，扩大公司业务范围，借力上海城投进入新市场。此次合资作为一个合作起点，将对公司环保业务起到积极刺激作用。

2、技改提升增压器业务竞争力。

增压器是提升内燃机排放效率、降低尾气排放的重要技术部件，公司此次为威孚天力担保主要针对天力的技改项目。我们认为，随着14年国家节能减排工作的推行，子公司的技改将提高公司整体竞争力，给威孚带来正面激励作用。

国电清新(行情，问诊):多业务布局，走出国门第一步

国电清新 002573

研究机构：申银万国证券 分析师：谷风，刘晓宁 撰写日期：2014-01-22

走出国门第一步。在国外设立子公司目的是充分利用国际市场资源，积极参与国际竞争，推广公司自主知识产权技术，打造国际品牌，开拓国际业务市场，实现公司国际化发展战略。这是公司长期跟踪国外市场后的理性判断，彰显了公司对自身技术水平的信心和积极开拓的战略。

特许经营项目和EPC 项目拓展保障13-14 年业绩增长。2012 年12 月公司交割了丰润热电、呼和浩特热电和云冈电厂合计224 万千瓦机组的脱硫运营资产，已开始稳定运营，是2013H1 业绩的主要增量。上述热电厂的利用小时数普遍高于行业平均水平，2013H1 利用小时约为3200-3300 小时，预计上述电厂全年利用小时数约为6300 小时，可贡献主营收入约为1.8-2 亿。待唐山热电和乌沙山电厂交割后公司脱硫运营规模将从现有的704 万千瓦进一步增加至1004 万千瓦，是2014 年业绩的主要增量。公司在经营思路转变之后(从专注BOT 转向EPC、BOT 并重)EPC 项目的拓展也有突破。

多领域布局着眼长期发展，维持“增持”评级。除了烟气脱硫脱硝之外，公司在轻质煤焦油和节能业务均有突破，多领域开花的战略布局已现。我们维持公司13-15 年盈利预测，主营收入分别为10.44 亿、16.57 亿、18.61 亿，归属于母公司所有者的净利润分别为2.10 亿、3.43 亿、3.98 亿，对应每股收益分别为0.39 元、0.64 元、0.75 元，复合增速逾50%。目前股价对应14-15 年的PE 分别为50、30、26 倍，我们看好公司运营项目的拓展实力和其它领域的布局，14-15 年业绩超预期概率较大，维持“增持”评级。

风险提示:运营项目交割进度滞后。

龙源技术(行情，问诊):低氮改造业务仍是收入的主要来源

龙源技术 300105

研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2014-01-21

事件:公司公布 2013年业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润为18005万元-20124万元，同比下降15%-5%，非经常性损益对归属于母公司净利润的影响金额约为1，113 万元，与上年同期基本持平。13年实现每股收益为0.63-0.71元，略低于我们此前的预期。我们此前预计公司2013年实现归属于上市公司股东的净利润为21412万元，实现EPS为0.75元。

点评:

业绩略低于我们此前预期，低氮改造业务仍是收入贡献主力，同时销售费用大幅增长吞噬利润。由于近两年我国火电机组迎来脱硝改造高峰期，订单需求持续释放，作为前端低氮改造业务的开拓者，2013年公司的低氮改造业务实现收入超过9亿元，同比增长约50%。依然保持了较快的增长，成为收入和净利润的主要来源。同时看到，公司在加大市场开发和维护力度的同时，主动对在实际运行中发现问题的部分产品和项目进行了进一步改进和完善，导致销售费用增长较快。2013年公司销售费用同比增加约3，360万元，费用的大幅增长吞噬了利润空间，但下半年的销售费用较上年同期有下降趋势，同时从销售费用的环比数据看，三季度开始销售费用增长在逐步放缓。公司未来将继续开拓低氮改造业务的应用领域，进一步拓宽应用煤种和炉型，需要继续关注低氮改造业务的拓展情况以及销售费用的控制力度。

维持 “谨慎推荐”评级。我们给予13、14、15年EPS分别为0.67元、0.72元、0.75元。以1月16日收盘价19.1元计算，对应13、14、15年PE分别为29倍、27倍、25倍，鉴于公司的低氮改造业务后续仍将成为业绩推动的主要力量，我们继续保持跟踪，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:低氮改造业务业绩贡献不达预期的风险;竞争导致产品价格下降的风险，余热利用业务进展慢于预期的风险。

燃控科技(行情，问诊):业绩低于预期，转型仍需等待

燃控科技 300152

研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2014-01-24

事件:公司公布2013年业绩预告，实现营业收入54689.67万元-58740.76万元，同比增长35%-45%，实现归属于上市公司股东的净利润为4529.15万元-5574.34万元，同比下降20%-35%，13年实现每股收益为0.19-0.23元，收入增速符合我们此前预期，但净利润的增速远低于我们此前的预期。我们此前预计公司2013年实现收入55727万元，归属于上市公司股东的净利润为7925万元，实现EPS为0.33元。

点评:

收入增速符合我们此前判断，但净利润增速远低于我们此前预期。公司13年收入增长主要来源于传统业务节油点火及特种燃烧系统业务、锅炉节能、烟气治理及工程承包与服务等业务，收入增速基本符合我们前期判断，但净利润增速远低于我们预期。净利润下滑幅度较大，主要原因一方面是传统节油点火及特种燃烧业务受到下游需求不景气以及市场竞争激烈的影响，毛利率下滑幅度超出我们的预期，另一方面是期间费用上升过快超预期，随着募集资金的使用，公司存款金额逐步减少，导致银行利息收入同比大幅下降，同时随着募集项目逐步完工，导致折旧费用同比大幅增加，经营规模扩大，导致人工成本同比大幅增加，大幅挤压了净利润空间，导致13年净利润增速下滑。预计未来公司的传统业务预计不会有明显改善，期待公司后续诸城、乌海、定州的垃圾发电项目投入运营带来业务的转型。

维持“推荐”评级。我们给予13年、14年、15年EPS分别为0.21元、0.24元和0.27元，以1月21日收盘价13.56元计算，对应的PE分别为65倍、56倍、50倍。由于公司处于转型期，未来将转向垃圾发电和天然气分布能源运营，维持“推荐”评级。